报告摘要
一、市场新高后或如何演绎？
本周市场整体风险偏好较好，市场赚钱效应强化。海外方面，本周美俄元首会晤，但未达成协议。美国总统特朗普和俄罗斯总统普京当地时间15日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤。在会晤后举行的短短12分钟的联合记者会上，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京均闭口不谈会晤细节。从特朗普对普京的高规格接待、会晤的友好氛围及双方对未来乌克兰和平进程的积极描述来看，俄美元首“阿拉斯加会晤”虽未达成协议但彼此深化了政治共识。
有别于各方此前预期，俄美元首此次会晤没有达成任何实质性协议，也未公布可能包括“领土交换”及“临时停火”等议题在内的乌克兰“和平路线图”。本次会议或“形式大于实质”，利好俄国地位和市场风险偏好回升。对俄方而言，会晤有助于缓解其国际孤立局面并延缓部分制裁，提升其在国际体系中的存在感；对美方而言，特朗普更多借此强化其国内政治声望，在MAGA基本盘中展现“对外强硬、对内务实”的姿态。整体上，事件对战场实际局势并无根本改变，但市场风险偏好因“会而有”短线有所提振。对中方而言，美国对俄政策的摇摆与不确定性难以撬动中俄关系根基，中国制造业与供应链优势仍为稳固依托。会晤未改变中美关系框架，也未实质改变俄乌冲突走向。但在市场层面，东方阵营信心阶段性增强，叠加国内政策强调资本市场在“预期管理”中的关键作用，短期风险偏好延续。
本周市场再度冲高，创业板指本周上涨5.85%，深证成指本周上涨4.57%，市场风险偏好持续回升。资金方面，8月以来融资余额持续攀升，截止8月21日，融资余额已经达到2.13万亿元，占全A市值的1.86%，与2015年市场高位相比仍有较大上行空间。另外，近期市场情绪持续升温，居民“存款搬家”趋势逐步显现。7月非银金融机构新增存款2.14万亿，同期居民存款减少1.11万亿，居民资金逐步流入股市。
从估值来看，当前沪深300ERP为5.38%，处于10年历史中等水平，指数仍有较高的上行空间。以过去10年为样本，沪深300指数ERP均值向下一个标准差大约为3.99%。以此为锚点，当前沪深300指数仍有大约24%的上行空间。
就更长期维度看，资本市场仍是政策“稳信心”的核心抓手。四季度将迎来中美元首会晤及四中全会，预计在“十五五”规划下，科技自主可控主线仍为重点，市场风险偏好维持高位。
二、投资建议
伴随本周美俄元首会晤落地，以及9月3日阅兵临近，近期市场或持续维持乐观情绪。但是，当前时点仍需注意9月中上旬波动加大的风险，可关注：红利、国央企的配置机会。
整体来看，科技与整体指数三季度强势行情并未结束，故维持三季度：科技（半导体、算力等自主可控）+港股红利+券商非银配置不变。反内卷可关注新能源、农业等重点领域。
风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。
报告正文
一
市场新高后或如何演绎？
本周市场延续向上趋势，整体涨幅较大。从宽基指数来看，本周北证50，创业板指涨幅较大，分别上涨8.40%，5.85%，上证指数和沪深300指数分别上涨3.49%，4.18%。从风格指数来看，本周大盘成长，中盘成长板块涨幅较大。成交额方面，本周日均成交额为2.59万亿，环比上升23.10%，市场热度持续上升。
一、市场新高后或如何演绎？
本周市场整体风险偏好较好，市场赚钱效应强化。海外方面，本周美俄元首会晤，但未达成协议。美国总统特朗普和俄罗斯总统普京当地时间15日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤。在会晤后举行的短短12分钟的联合记者会上，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京均闭口不谈会晤细节。从特朗普对普京的高规格接待、会晤的友好氛围及双方对未来乌克兰和平进程的积极描述来看，俄美元首“阿拉斯加会晤”虽未达成协议但彼此深化了政治共识。
有别于各方此前预期，俄美元首此次会晤没有达成任何实质性协议，也未公布可能包括“领土交换”及“临时停火”等议题在内的乌克兰“和平路线图”。本次会议或“形式大于实质”，利好俄国地位和市场风险偏好回升。对俄方而言，会晤有助于缓解其国际孤立局面并延缓部分制裁，提升其在国际体系中的存在感；对美方而言，特朗普更多借此强化其国内政治声望，在MAGA基本盘中展现“对外强硬、对内务实”的姿态。整体上，事件对战场实际局势并无根本改变，但市场风险偏好因“会而有”短线有所提振。对中方而言，美国对俄政策的摇摆与不确定性难以撬动中俄关系根基，中国制造业与供应链优势仍为稳固依托。会晤未改变中美关系框架，也未实质改变俄乌冲突走向。但在市场层面，东方阵营信心阶段性增强，叠加国内政策强调资本市场在“预期管理”中的关键作用，短期风险偏好延续。
本周市场再度冲高，创业板指本周上涨5.85%，深证成指本周上涨4.57%，市场风险偏好持续回升。资金方面，8月以来融资余额持续攀升，截止8月21日，融资余额已经达到2.13万亿元，占全A市值的1.86%，与2015年市场高位相比仍有较大上行空间。另外，近期市场情绪持续升温，居民“存款搬家”趋势逐步显现。7月非银金融机构新增存款2.14万亿，同期居民存款减少1.11万亿，居民资金逐步流入股市。
从估值来看，当前沪深300ERP为5.38%，处于10年历史中等水平，指数仍有较高的上行空间。以过去10年为样本，沪深300指数ERP均值向下一个标准差大约为3.99%。以此为锚点，当前沪深300指数仍有大约24%的上行空间。
就更长期维度看，资本市场仍是政策“稳信心”的核心抓手。四季度将迎来中美元首会晤及四中全会，预计在“十五五”规划下，科技自主可控主线仍为重点，市场风险偏好维持高位。
二
投资建议
伴随本周美俄元首会晤落地，以及9月3日阅兵临近，近期市场或持续维持乐观情绪。但是，当前时点仍需注意9月中上旬波动加大的风险，可关注：红利、国央企的配置机会。
整体来看，科技与整体指数三季度强势行情并未结束，故维持三季度：科技（半导体、算力等自主可控）+港股红利+券商非银配置不变。反内卷可关注新能源、农业等重点领域。
三
下周展望
四
周度市场回顾及展望（8月18日-8月22日）
本周市场主要指数大多上涨，创业板指涨幅较大。三大指数中，上证指数上涨3.49%, 深证成指上涨4.57%, 创业板指上涨5.85%。本周大类行业大多上涨，其中信息技术指数、电信服务指数上涨明显，房地产指数、医疗保健指数涨幅较小。从风格表现来看，本周大盘成长板块涨幅较大。
本周中信一级行业大多上涨，其中通信、电子、计算机领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其中计算机,消费者服务,传媒回升明显。
4.1 指数与行业表现
宽基指数：本周市场主要指数大多上涨，创业板指涨幅较大。活跃度方面，本周创业板指换手率回升明显。
大类行业：本周大类行业大多上涨，其中信息技术指数、电信服务指数上涨明显。换手率方面，信息技术指数回升明显。
一级行业：本周中信一级行业大多上涨，其中通信、电子、计算机领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其中计算机,消费者服务,传媒回升明显。
4.2 情绪指标跟踪
全市场活跃度：过去十年全A日均换手率区间大致为0.4%-3%，20日平滑后本周全A换手率较上周有所上升。截至8月22日，5日平均换手率达2.31%，处于十年分位的98.5%。创业板指换手率区间大致为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所上升。截至8月22日，创业板5日平均换手率为3.97%，处于历史分位的96.4%。
场内融资：本周融资余额有所上升，截至8月21日，融资余额为21319.24亿元，较上周末上升908.85亿元，5日平滑后融资买入额占全市场成交额11.01%，较上周上升0.67%。
次新股指标：5日平滑后次新股指数换手率较上周回升1.35%，截至8月22日，次新股5日平均换手率达到9.85%，处于历史分位84.80%。
4.3 估值指标跟踪
主要行业估值：PB估值中煤炭、机械、国防军工、汽车、电子、计算机行业估值水平高于历史中位数。
主要行业估值：PE估值中化工、钢铁、电子、纺织服装、医药生物、房地产、商业贸易、建筑材料、建筑装饰、国防军工、计算机、传媒、通信、银行、汽车、机械设备行业估值水平高于历史中位数。
风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。
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